21世纪经济报道记者根据证监会及各地证监局官网梳理发现，截至2026年7月6日，今年以来相关监管机构已累计向证券公司开出150余张罚单，覆盖券商近60家。其中，多数机构收到警示函，少数被采取责令改正、监管谈话等更重行政监管措施，天风证券、中天国富证券则领到行政处罚决定书。
从往年券商处罚情况来看，业务条线罚单的结构性变化是重要特征之一——经纪业务反超投行，时隔多年重回违规高发区榜首。更大的变量在于追责逻辑的重构：个人罚单占比已达半数左右，“机构+个人”双向问责已成常态。与此同时，暂停业务类“资格罚”开始落地——罚款之外开始“停业务”，组合拳从口头警告变成了真金白银的生存压力。
更多趋势和细节，隐藏在处罚事由之中。
流量变现场景催生新裂缝
在早年间的监管格局中，经纪业务因营业部数量众多，历来是罚单高发区。2023年至2025年间，随着监管持续压实资本市场“看门人”责任，投行罚单一度反超。如今，随着投行历史问题的逐步出清，经纪业务再度成为年内券商处罚最多的业务板块。
经纪业务罚单中，“内控与合规管理不到位”几乎是每张营业部罚单的标配，但其内涵正在从“制度有没有”延伸到“执行实不实”。回访留痕不完整、投诉处理岗位未有效分离、合规培训流于形式——这些曾经被归为“小毛病”的操作疏漏，如今被一一拎出。更值得关注的是，华泰证券西宁新宁路营业部因“招待费使用无事前审批、报销未体现具体用途”被点名，意味着财务报销流程已被纳入监管视野，监管正向更细颗粒度的操作环节渗透。
从业人员违规执业的手段多种多样，私下接受客户委托、操作客户证券账户、聘任未取得从业资格的人员——这些老生常谈的问题仍在反复。而湘财证券广州大道北营业部一位员工同时踩中“误导性陈述、向不适当客户推荐产品、代填风险测评、返还手续费”四条红线，揭开了销售环节从误导到代填再到返费的“全链条失守”。
营销招揽的违规同样顽固。委托第三方招揽客户、赠送实物礼品引流、客户经理异地展业不考勤——这些手法并不新鲜，但屡禁不止。本质上，这是营业部在传统获客模式失效后的应激反应，而监管的态度是：压力不能成为越界的理由。
比共性问题更值得警惕的是三类“新裂缝”。
两融绕标：从“理解偏差”到“主动开绿灯”。典型绕标操作路径为：通过“融资买入ETF→卖出得现金→买入非标的股票”等操作，把本该专款专用的两融资金“变”出来买限制名单里的股票。行情回暖时这种需求尤其旺盛。部分券商的问题已从“对规则理解不充分”升级到“为客户绕标提供便利”——从被动失误到主动配合，性质完全不同。
企业微信成监管盲区。企业微信本应是公司可审计、可留痕的合规通道，但不少营业部把它当成了员工的私域流量池——发产品推介、收客户资料、谈佣金返还，公司连“谁在发、发什么、发给谁”都答不上来。多家券商被指“对分支机构使用企业微信开展经纪业务统一管理不到位”“与互联网第三方平台营销合作管控不到位”，背后是线上展业场景下合规管控的脱节。记者了解到，有些券商已经要求全体人员展业必须通过企业微信，不可再用个人微信账户进行展业。
KPI指挥棒下的激励异化。首发基金过度激励、基金销售与新开户和交易量直接挂钩——这些考核方式把理财经理推向了“卖出去就行”的单向轨道。首发基金有渠道费、有管理费分成，考核一挂上去，理财经理就有了把R4产品塞给R3客户的动力。监管反复喊话要从“规模导向”切换到“投资人利益导向”，但一线营业部的考核惯性极重：激励方案不改，违规操作难免，罚单也就自然不会停。
债券承销成重灾区
投行罚单中，债券承销已取代IPO保荐成为合规风险最集中的环节。国信证券、太平洋证券、中天国富证券、华西证券、东兴证券、中山证券等多家机构上半年密集收到债券相关监管函。
问题集中在三个环节：尽调环节，财通证券“对影响发行人偿债能力的财务会计信息等重大事项核查不充分”；太平洋证券“对质控内核提出的意见回复不到位”。受托管理环节，联储证券“对发行人募集资金使用监督不到位”“未能及时披露临时受托管理事务报告”；中山证券在正荣地产控股债券项目中，同时踩中“未披露临时受托管理事务报告”“未能督促发行人规范披露定期报告中受限资产”“年度受托管理事务报告内容编写错误”“信用风险管理不到位”四个雷区。内控环节，中天国富证券被证监会指出“债券内控把关不严，个别项目质控内核履职不到位”“未对簿记现场进行严格管理”，华金证券甚至被查出“将债券发行利率与承销费用挂钩”——直接挑战发行定价的公允性底线。
这批被点名的券商中，中天国富证券的案例尤为典型，足以让全行业重新审视存量项目的风险敞口。河北证监局查明，中天国富在担任东旭光电2017年非公开发行股票财务顾问（主承销商）期间，出具的财务顾问报告等文件存在虚假记载。东旭光电2015年至2019年通过虚构业务虚增收入167.60亿元、虚增利润56.27亿元，2015年至2022年向控股股东东旭集团及关联方提供非经营性资金205.44亿元。
中天国富的尽职调查漏洞触目惊心：对营业收入大幅增长“主要依赖审计机构意见”，未做独立判断；仅获取部分合同文本，未获取产品出库单、物流记录；抽取的多份销售合同中，销售1套设备和3套设备的设备清单完全一致；采购合同中部分供应商注册地址门牌号紧邻；公司治理核查仅调取了部分三会决议、仅访谈了董事会秘书一人；持续督导期对重组标的四川旭虹的销售核查中，未获取货物物流运输单，部分销售合同无收货地址或地址明显异常。河北证监局对其财务顾问业务，没收业务收入283.02万元、罚款1415.09万元，暂停财务顾问业务许可6个月；承销业务没收违法所得2547.17万元、罚款60万元；2名项目主办人合计被罚款80万元。
华林证券的案例则揭示了持续督导的“长尾风险”。深圳证监局对华林证券采取责令改正措施——作为亿利洁能2016年非公开发行的持续督导机构，华林证券核查程序不充分，未发现亿利洁能存在募集资金被占用、关联担保未及时披露等问题。追责时间跨度长达10年，存量项目并不因时间久远而免于追责。保荐代表人分类名单显示，上半年已有数十名保代受到自律处罚或监管处罚，多名保代被纳入保荐代表人分类名单D类（暂停业务类），追责已穿透到个人。
总体来看，2026年以来的150余张罚单，既是监管“长牙带刺”的具象化，也是行业转型阵痛的折射。无论是经纪业务的流量焦虑、投行业务的诚信危机，还是公司治理的深层裂痕，都指向同一个核心命题：当行业步入高质量发展阶段，合规已不再是被动应对的成本中心，而是关乎生存的生命线。对于券商而言，唯有将合规内控真正嵌入业务流程、考核体系与技术系统，方能在这轮严监管周期中行稳致远。
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